যখন বিশ্বের দ্বিতীয় বৃহত্তম স্টেবলকয়েন গত সপ্তাহান্তে একটি ক্যালিফোর্নিয়া ব্যাঙ্কের পতনে আটকে গিয়েছিল, তখন এটি নোবুহিরো কিয়োটাকি এবং জন মুরের এখনকার বিখ্যাত তত্ত্বের পুনরাবৃত্তি করেছিল৷ “মন্দ,” অর্থনীতিবিদরা 2001 সালের একটি বক্তৃতায় দাবি করেছিলেন, পরে একই শিরোনামের একটি কাগজ হিসাবে উপলব্ধ করা হয়েছিল, “সমস্ত অর্থের মূল।”
একটি জনপ্রিয় প্রবাদ মাথায় ঘুরিয়ে দেওয়াটা ছিল প্রযুক্তিগত আলোচনাকে প্রাণবন্ত করার জন্য অধ্যাপকদের একটি চক্রান্ত। “মন্দ একটি শক্তিশালী শব্দ, “তিনি লিখেছেন৷ “আপনি একটি প্রতিশ্রুতি ভঙ্গ করার মতো মৃদু কিছুর জন্য নৈতিক বিভাগটি খুব গুরুতর খুঁজে পেতে পারেন৷ এই ক্ষেত্রে, আপনি শিরোনামটি ‘অবিশ্বাস ইজ দ্য রুট অফ অল মানি’-এ পরিবর্তন করতে চাইতে পারেন। কিন্তু এটির সাথে একই রিং থাকবে না।
গত সপ্তাহের ঘটনাগুলি দেখিয়েছে যে কিয়োটাকি-মুর কেবল তার বিশ্লেষণেই নয়, তার অতিরঞ্জিততায়ও সঠিক হতে পারে: লোকেরা গ্রহণ করে এবং ধরে রাখে ধন এটি অবাধে সঞ্চালিত হয় এবং মূল্যের ভাণ্ডার হিসাবে ব্যাপকভাবে ব্যবহৃত হয় বলে নয়, বরং এটি সমাজকে ভাঙা প্রতিশ্রুতির সংকট থেকে পুনরুদ্ধার করতে সহায়তা করে। ধন-সম্পদের আকাঙ্খা করতে হলে, এই বিষয়ে সামান্যতম সন্দেহ থেকে মুক্ত থাকতে হবে।
এটি সার্কেলের ক্ষেত্রে স্পষ্টতই ছিল না ইন্টারনেট ফিনান্সিয়াল লিমিটেডের USD কয়েন বা USDC, Tether-এর পিছনে 2 নং ডলারের ক্লোন৷ খবর আছে যে ক্রিপ্টো ফার্মের রিজার্ভের প্রায় 8% ডিপোজিটে ছিল। সিলিকন ভ্যালি শুক্রবার নিয়ন্ত্রকদের দ্বারা বন্ধ হওয়া ব্যাঙ্কটি স্টেবলকয়েনের দাম $1 এর নিচে পাঠিয়েছে, পুনরুদ্ধার করার আগে 85 সেন্টের নিচে নেমে গেছে। মানি-মার্কেট ফান্ডের ভাষায় – ব্লকচেইন-ভিত্তিক স্টেবলকয়েনের পুরোনো, আরও প্রথাগত কাজিন – ইউএসডিসি টাকা ভাঙে। সার্কেল এখনও তার সমস্ত কয়েন 1:1 ডলারে রিডিম করার প্রতিশ্রুতি পূরণ করতে পারে। তবে একটি ছোট সন্দেহ তৈরি হয়েছিল যে এটি করতে সক্ষম হবে না। যদিও সারমর্মে, USDC অর্থ হওয়ার দাবি হারিয়েছে।
এর কোনোটাই ক্রিপ্টো কোম্পানির দোষ ছিল না। অনেক তরুণ সংস্থা তাদের নগদ SVB-তে রাখে এবং তাদের সবাই সিলিকন ভ্যালির নয়। ভারতীয়রা 60 বছরের বেশি স্টার্টআপ টেকক্রাঞ্চ দ্বারা দেখা একটি সমীক্ষা অনুসারে তাদের অর্থও আটকে রয়েছে। আমরা এখন পর্যন্ত যা জানি তার উপর ভিত্তি করে, SVB এর কার্যকর্তাদের রিটার্নের লোভের কারণে নিচে নেমে গেছে: ব্যাঙ্কের নিজস্ব সম্পদগুলি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের ব্যাপক মুদ্রাস্ফীতির কারণে দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার বৃদ্ধির জন্য বেশি ঝুঁকিতে ছিল। হার যত বেশি হবে, SVB-এর বইগুলিতে বন্ধক রাখা সিকিউরিটির মূল্য তত কম হবে৷ সেই বিনিয়োগগুলি থেকে যত বড় অবাস্তব, অরক্ষিত ক্ষতি, ব্যাঙ্কের আমানতকারীদের মধ্যে অবিশ্বাস তত বেশি।
সার্কেল তার তহবিল অন্য ব্যাঙ্কে সরানোর চেষ্টা করেছিল, কিন্তু অনেক দেরি হয়ে গিয়েছিল। এবং তারপরে SVB আমানতকারীদের দ্বারা প্রকাশ করা ভয় USDC বিনিয়োগকারীদেরও সংক্রামিত করতে শুরু করে। যদিও $250,000-এর নীচের সমস্ত আমানত সম্পূর্ণ বিমা করা হয়েছে, টোকেন হোল্ডারদের জন্য এই ধরনের কোনও নিরাপত্তা জাল উপলব্ধ নেই, যদিও 10টি বৃহত্তম তথাকথিত লিকুইডিটি পুলের মধ্যে সাতটি চালু রয়েছে৷ ইথেরিয়াম ব্লকচেইন লেনদেনের জন্য USDC ব্যবহার করুন।
ইয়েল স্কুল অফ ম্যানেজমেন্ট ফাইন্যান্সের অধ্যাপক গ্যারি গর্টন এবং ফেডারেল রিজার্ভের অ্যাটর্নি জেফরি ঝাং এই নিয়ন্ত্রক শূন্যতার উপর আলোকপাত করেছেন এবং কীভাবে এটি স্টেবলকয়েনকে “কোন-প্রশ্ন-জিজ্ঞাসিত” অর্থ হিসাবে উল্লেখ করা থেকে বাধা দেয়। বিনিময়ের মাধ্যমে একজনের যথাযথ অধ্যবসায় করা উচিত নয় কারণ এটি ভঙ্গ প্রতিশ্রুতির অনিষ্ট থেকে মুক্ত বলে বিশ্বাস করা হয়। NQA অর্থায়নের জন্য রাষ্ট্রের আশীর্বাদ এবং তদারকি প্রয়োজন।
এখন যেহেতু নিয়ন্ত্রকগণ বীমাকৃত এবং বীমাবিহীন SVB আমানত উভয়ের জন্য একটি সমাধান তৈরি করেছেন, সার্কেলের প্রতিটি মুদ্রা সমানভাবে ক্যাশ আউট করার ক্ষমতা সম্পর্কে যেকোন সন্দেহ যত তাড়াতাড়ি উত্থাপিত হয়েছিল ততই দূর হতে পারে৷ ট্রেজারি ডিপার্টমেন্ট, ফেডারেল রিজার্ভ এবং ফেডারেল ডিপোজিট ইন্স্যুরেন্স কর্পোরেশন রবিবার এক যৌথ বিবৃতিতে বলেছে, “আমানতকারীরা তাদের সমস্ত অর্থের অ্যাক্সেস পাবে সোমবার, 13 মার্চ থেকে।” অবশেষে, USDC-এর সমর্থক সম্পদের প্রায় 77% BlackRock Inc-এর হাতে রয়েছে। কে সার্কেল রিজার্ভ ফান্ড, যা 100% স্বল্প মেয়াদে বিনিয়োগ করা হয়। আমরা ট্রেজারি ঋণ। এই অংশটি তরল এবং বুলেটপ্রুফ উভয়ই।
বড় উদ্বেগ সিস্টেমিক হয়. এই ধরনের ধাক্কা ঐতিহ্যগত অর্থ, বা ট্রেডফাই উপন্যাস নয়। শুধুমাত্র মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রেই, মানি-মার্কেট ফান্ডের স্পনসররা 1980 এর দশক থেকে প্রতিশ্রুতি রক্ষা করার জন্য 200 টিরও বেশি ক্ষেত্রে ক্ষতি শোষণ করেছে — বা ভান। ফেডারেল রিজার্ভ বোর্ডের গত বছরের একটি গবেষণাপত্র অনুসারে, মাত্র দুবার — 1994 এবং 2008 — শেয়ারহোল্ডারদের ক্ষতি হয়েছে৷ ওয়াশিংটন, (এছাড়া, 2008 সালের বৈশ্বিক আর্থিক সংকটের পরে এবং আবার 2020 মহামারী চলাকালীন দুটি উচ্চ প্রচারিত পাবলিক বেলআউট রয়েছে।)
তা সত্ত্বেও, TradFi-এর কাছে বীমাকৃত ব্যাঙ্ক আমানতের আকারে সম্পূর্ণ সুরক্ষিত মুদ্রার অ্যাক্সেস রয়েছে৷ বিপরীতে, বিকেন্দ্রীভূত অর্থ বা DeFi এর উদীয়মান বিশ্ব প্রতিবন্ধী। সিলভারগেট ক্যাপিটাল কর্পোরেশনের সাম্প্রতিক পতনের সাথে, বিনিয়োগকারীরা সিলভারগেট এক্সচেঞ্জ নেটওয়ার্ক বা SEN, ডলারকে ক্রিপ্টো সম্পদে রূপান্তর করার জন্য একটি জনপ্রিয় প্রাতিষ্ঠানিক প্ল্যাটফর্মে অ্যাক্সেস হারিয়েছে।
যদি ব্লকচেইন লোকেদের সংরক্ষণ, বিনিয়োগ, ধার, ধার এবং নিজেদের বিমা করার জন্য একটি সমান্তরাল সিস্টেম হোস্ট করতে চলেছে – আজ জনপ্রিয় হেফাজতকারী প্রতিষ্ঠানগুলি – এটি সম্ভবত স্টেবলকয়েনের করুণায় থাকতে পারে না যার মান সন্দেহের মধ্যে পড়ে, এমনকি বিক্ষিপ্তভাবে
এটি কেন্দ্রীয় ব্যাংকের ডিজিটাল মুদ্রার সাথে ঘটতে অসম্ভাব্য, যা সম্পূর্ণ সার্বভৌম সমর্থন সহ আসবে। কিন্তু CBDCs এখনও একটি পরীক্ষামূলক পর্যায়ে রয়েছে, এবং তারা পাবলিক ব্লকচেইনে উপলব্ধ হবে কিনা তা স্পষ্ট নয়। SEN যখন যাত্রা শুরু করে, তখন দেখে মনে হচ্ছিল স্থিতিশীল মুদ্রা ভাঙ্গা প্রতিশ্রুতির অনিষ্টকে জয় করতে চলেছে এবং এটিকে সরকারি খাতের ইলেকট্রনিক অর্থের চেয়ে এগিয়ে নিয়ে যাচ্ছে। USDC-এর ডি-পেগিং, এমনকি যদি এটি অস্থায়ী বলে প্রমাণিত হয়, সেই বিভ্রমকে ভেঙে দিয়েছে।
অ্যান্ডি মুখার্জি হলেন একজন ব্লুমবার্গ মতামত কলামিস্ট যা এশিয়ার শিল্প কোম্পানি এবং আর্থিক পরিষেবাগুলি কভার করে। এর আগে তিনি রয়টার্স, দ্য স্ট্রেইটস টাইমস এবং ব্লুমবার্গ নিউজে কাজ করেছেন।